华安证券股份有限公司王莺近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《扎实推进降本增效，食品业务持续发力》，本报告对圣农发展给出买入评级，当前股价为19.96元。

  公司发布2023年中报：实现营业收入90.8亿元，同比增长20.6%，实现归母净利润4.26亿元，同比扭亏为盈。分季度看，Q1、Q2分别实现营业收入45.37亿元、45.43亿元，同比分别增长34.3%、9.5%，实现归母净利润0.89亿元、3.37亿元，同比均实现扭亏为盈。

  公司白羽鸡养殖产能逾7亿羽（含圣越农牧产能），上半年养殖板块收入达到67.73亿元，同比增长17.8%。1H2023，公司鸡肉销量55.25万吨，同比增长3.2%，分季度看，Q1、Q2鸡肉销量分别为26.48万吨、28.77万吨，同比分别增长9.7%、-2.2%；1H2023，公司鸡肉销售均价11683元/吨，同比增长15%，Q1、Q2鸡肉销售均价分别为11718元/吨、11651元/吨，同比分别增长13.2%、16.5%。上半年，公司多项管理举措落地，扎实推进降本增效：①标准化、细节化推进养殖成绩突破：一方面成立专家技术委员会，加强公司专业方面技术能力的沉淀、加快专业方面技术在内部交流与分享，另外一方面通过推进包括规范饲养类、品质管控类重点项目，逐步实现养殖板块各流程标准化、细节化，进一步提升养殖效率、降低养殖成本。养殖成绩的突破也给公司7月业绩带来良好效益，在原材料成本上升的情况下，仍旧保持养殖全成本的环比下降，同时各项养殖指标不断的提高；②坚持贯彻价值最大化战略：公司依照“一只鸡价值最大化”的原则，全方面提高肉鸡加工出成率、全方面推进产品渠道价值最大化，分析出高毛利产品和高毛利客户，输出销售指导策略。综合看，Q2较Q1鸡肉单吨利润翻了7.42倍。

  公司已建及在建食品深加工产能逾43.32万吨，上半年食品板块收入39.14亿元，同比增长33.7%，食品板块净利润1.04亿元，净利率3.4%。1H2023，公司深加工肉制品销量15.44万吨，同比增长28.8%，分季度看，Q1、Q2销量分别为7.26万吨、8.18万吨，同比分别增长22.4%、35%；1H2023，公司深加工肉制品销售均价25350元/吨，同比增长3.8%，Q1、Q2鸡肉销售均价分别为27645元/吨、23313元/吨，同比分别增长19.6%、-9.3%，Q1、Q2公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分别为136%、100%。上半年，公司在下游餐饮消费回暖的背景下，一方面成立系统客户市场部，研究分析B端餐饮系统市场发展的新趋势、客户及产品，抓住客户的真实需求，不断拓展新客户，扩大市场占有率，另一方面，加大全市场开发力度，充分的利用工厂产能，同时推进生熟食一体化、采购融合等各类降本增效专项方案，熟食业务收入同比增长33.7%，其中，B端同比增长逾40%，大客户渠道同比增长近50%，月销售额屡破新高；在C端上，公司重新梳理自有品牌矩阵布局，精准定位C端品牌消费群体，制定了从品牌定位到包装设计、推广方式等新的标准和规范，不断推进C端线下销售渠道建设，特别是针对几大城市圈的突破；在新品上，新品手枪腿连续6月销售额破千万，同时多款产品不断上新。

  根据白羽肉鸡协会最新报告：7月全国祖代更新量9.05万套，同比增长136%，全国祖代强制换羽量0套，同比持平；1-7月全国祖代更新量69.01万套，同比增长21.6%；7月父母代鸡苗销量563.27万套，同比增长1.1%，环比增加2.9%；1-7月，父母代鸡苗累计销售3859.77万套，同比增长12.9%。我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023年底启动，有必要注意一下的是，种鸡整体性能显而易见地下降，或致商品代价格提前上涨。

  我们预计，2023-2025年公司肉鸡出栏量6.0亿羽、6.48亿羽、7.0亿羽，实现收入187.51亿元、223.95亿元、247.3亿元，同比分别增长11.5%、19.4%、10.4%，对应归母净利11.01亿元、28.13亿元、31.63亿元，同比分别增长168.0%、155.5%、12.4%，归母净利润前值2023年20.91亿元、2024年30.62亿元、2025年33.03亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2023-2025年白羽肉鸡均价预期，维持公司“买入”评级不变。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券孟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.41亿，根据现价换算的预测PE为15.13。

  该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.97。

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